はじめに
2025年、モロッコ中央銀行（Bank Al-Maghrib）は国王ムハンマド6世に年次報告書を提出し、過去1年間の国内外の経済情勢を振り返り、中央銀行の主要な政策方針を説明した。報告書は、世界が地政学的紛争や貿易摩擦に直面しているものの、モロッコ経済は引き続き安定した成長を維持し、インフレ圧力は明らかに緩和され、財政状況は改善したが、雇用や構造転換などの課題は依然として顕著であると指摘した。
世界経済環境
報告書によると、2025年の世界経済成長率は3.4%と前年並みで、主に人工知能・テクノロジー分野への力強い投資、金融条件の緩和、多くの国の財政支援によるものである。しかし、イラン戦争の勃発は世界のサプライチェーンに打撃を与え、不確実性を高めた。同時に、高額な財政赤字と防衛費により、世界の公的債務はGDPの約94%に上昇し、中期的な財政持続可能性への懸念が生じている。
貿易面では、米国の関税引き上げ後、報復措置は限定的であり、二国間・多国間貿易協定が相次いで締結されたことから、下半期には貿易緊張が緩和し、世界貿易と国境を越えた投資は回復した。商品市場は二極化している。原油価格はOPEC+の供給余剰と穏やかな需要により下落を続け、貴金属価格はリスク回避の動きとドル安により史上最高値を更新し、肥料価格は旺盛な需要と輸出規制により顕著に上昇した。
こうした中、世界のインフレは引き続き減速しているが、地域によってばらつきがある。ユーロ圏は欧州中央銀行の目標に近づき、米国は依然としてFRBの目標を上回っている。日本銀行を除き、主要先進国中央銀行は緩和姿勢を維持し、株式市場の上昇を後押しした。
モロッコ国内経済
モロッコの経済成長率は2024年の4.4%から4.9%に加速した。好天条件に加え、非農業部門（特に建設業と観光業）は活発さを維持し、公共サービスは拡大を続け、社会福祉と賃金水準が向上した。投資（特に公共投資）は依然として主要な原動力であり、16.3%増加し、気候変動適応、大規模な国際イベントのインフラ、医療施設の拡張、アル・ハウズ地震の復興に重点が置かれた。
政府はこのために130億ディルハムの予算を追加し、購買力の支援と社会対話の成果に充てた。歳入面では、税収が15.3%増加した。これは2022年以降の税制改革、経済活動の活性化、税務執行の改善、2024年の自主的な追徴措置によるものである。革新的な資金調達メカニズムにより401億ディルハムが流入した。財政赤字（国有株式売却益を除く）は2024年の3.9%から2025年の3.5%に縮小し、政府債務のGDP比は66.6%（内債49.1%、外債17.4%）に低下した。
インフレと雇用
経済が加速したにもかかわらず、モロッコのインフレは低水準を維持し、年間平均はわずか0.8%だった。これは主に国際原油価格の下落に関連しており、同時に、国王の生贄の家畜屠殺免除の呼びかけにより生鮮肉価格が下落し、オリーブオイルは豊作により値下がりし、中央銀行の適切な金融政策も相まって、物価を抑制した。雇用市場には改善が見られた。2025年の新規雇用は19.3万人（2024年は8.2万人、2023年はマイナス15.7万人）。しかし、労働参加率は低く、労働適齢人口が40.7万人増加したものの、労働市場に入ったのはわずか17.7万人であり、失業率は依然として13%に達している。女性および15〜24歳の若者の失業率上昇傾向は反転していない。雇用の質については、契約雇用は増加したものの、臨時雇用や季節雇用も増加している。
対外部門と国際収支
旺盛な投資により輸入は8%増加（エネルギー輸入額は国際原油価格の下落により縮小）、輸出は3%増加し、主にリン酸塩およびその派生品と航空産業が牽引した。自動車産業の輸出は、2020年のパンデミックを除けば、長年にわたって初めての減少となった。国際観光業は顕著な好調を示し、観光収入は1386億ディルハムに達した。海外送金収入は1220億ディルハムに増加し、貿易赤字の拡大（GDP比20.5%）を補い、経常収支赤字をGDP比2.4%に抑えることに貢献した。
海外直接投資は大幅に増加し、606億ディルハム（GDP比3.5%）となった。モロッコはソブリン信用格付けを「投資適格」へ回復し、有利な条件で209億ディルハムの国債を発行することができた。これにより、公式準備資産は4429億ディルハムに増加し、これは財・サービスの輸入の5か月と11日分に相当し、IMFの十分性基準を満たしている。
金融政策と為替市場
中央銀行は外国為替市場の深化を引き続き推進し、為替レートが需給をより適切に反映するようにしている。外貨準備の拡充とマクロ経済の安定に支えられ、ディルハムの対ドル為替レートは変動レンジ内に維持され、中央銀行の介入は不要であった。
結語
モロッコ中央銀行の2025年度報告書は、複雑な国際環境における経済の強靱さを示すとともに、財政の持続可能性、若年層の雇用、産業の多様化といった長期的な課題を示している。中央銀行は引き続き物価安定と金融安定に注力し、持続可能な発展を支援するため構造改革を推進していく。